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中恒电气:对电源功率扩容的需求增大 增持

http://www.ec.hc360.com2013年01月17日14:13 来源:腾讯财经特约T|T

    【慧聪电子网】 市场担忧2013年中移动4G建网对通信配套设备产品需求拉动有限,我们认为通信电源作为无线基站的核心环节,不仅受新建基站需求拉动,同样受益于共建基站与基站升级对电源功率扩容的需求。通信电源需求增速高于其他通信配套产品。公司通信电源收入占比接近70%,而来自中移动的收入占比达到50%。未来两年随着4G网络建设逐渐开展,公司成长性将优于多数通信配套企业

    鉴于09-10年3G建网时期公司通信电源业务保持稳定,市场怀疑公司是否能够在4G投资期实现快速增长。我们分析09-10年由于公司产能瓶颈拖累其规模增长。2011年底公司产能扩张3倍有余,产能问题得到解决。在2012年4QTD6期开始建设,预计公司订单相比前期增长50%。由于产能富余,公司订单消化顺利。产能瓶颈解决后,公司能够充分享受行业投资带来的高速成长。

    HVDC产品推广前景广阔,为支撑公司长期成长核心动力。HVDC(高压直流电源)相比UPS电源更为可靠与节能,被业内认为将逐步替代UPS电源。据发改委计划,现阶段到12.5末,HVDC产品需求量2.4万套,约合26亿元市场规模。中电信最早推广HVDC产品,公司市场份额居前。2013年若中移动能如期招标,加上公司在企业客户市场突破,预计该业务将规模化发展。

    预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.86元与1.11元,考虑公司受益4G建设弹性高于其他公司,和HVDC产品潜在的发展空间,给予公司一定估值溢价。给予公司目标价23.71元,对于2013年PE值27.5倍。首次给予增持评级。

    风险因素:中移动4G建设进度不达预期;行业景气带来竞争加剧

责任编辑:程雪玲

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