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半导体的黄金十年

http://www.ec.hc360.com2020年07月17日22:01 来源:腾讯T|T

    半导体行业从来没有像现在这么好,这是真的,看费城半导体指数(SOX)知道了。

    费城半导体指数是著名的半导体指数,共有20支大型半导体公司作为成分股,涵盖了半导体设计、设备、制造和销售等产业链大部分环节。

    半导体在现在的应用非常多,我们身边的使用的电子设备几乎都离不开半导体。在终端需求的驱使之下,半导体的行业规模不断增加。从上图也可以看到,SOX这波涨幅从09年开始,涨势维持超过10年。

    但是在09年之前,SOX主要是大幅震荡,即使有涨幅,后面也几乎跌回到原点。可以说,当时的半导体行业是名副其实的周期性行业。

    那究竟发生了,让一个周期性行业变成一个长牛型行业呢?

    要找到这其中的原因,先要了解“半导体循环”。半导体行业的技术以制程为根本,以需求为导向。需求推动研发,研发推动生产,生产又反作用于需求。用户的需求又永远不会被满足,因此研发也不会停,这个循环就会一直持续下去。

    需求和技术共同推进着这个循环,在09年之前,用户对半导体需求主要来自个人电脑,所以也可以理解成09年之前的半导体时代是个人电脑时代。

    在个人电脑时代,大众第一次感受到个人电脑普及之后所演变出来的互联网时代充满想象力,也因此出现了2000年互联网泡沫。在那次中,半导体行业也有所反应,SOX从1998年的182.59上涨到2000年的1362.1点,两年时间上涨超过450%。

    当然,后来也随着互联网泡沫的破裂,SOX在2002年又回到了起涨点。

    随后在03年到09年之间,首先没有太多划时代的创新,需求的爆发也不连续。接着,几个半导体细分领域也在进行整合,DRAM内存行业就是明显的例子。在DRAM发明初期,行业很多参与者,虽然到2000年已经减少了不少,不过依然有12家主要参与者。在互联网泡沫过后,行业进一步增长,现在DRAM行业已经称为寡头市场。三星电子、美光科技和SK海力士三家市占率超过90%。

    在行业泡沫消化和行业整合之后,开始出现一个划时代的产品——iPhone。iPhone开启了智能手机时代,这个时代一下子又衍生出了好几个新的需求。

    首先是通讯技术,从2G到4G,未来是5G,高通在这个趋势中受益。接着是手机的内存,从个人电脑的DRAM演变成智能手机的NAND,原来的DRAM巨头也在NAND领域发力,基本保住了自己的地位。

    再者就是智能手机的普及,使得数据大爆炸,数据爆炸又提高了数据机房的需求。因此带动了数据机房相关的逻辑芯片和存储芯片,个人电脑时代的芯片英特尔也是数据机房芯片的主要玩家。

    数据机房的规模扩大又衍生出了云计算,云计算又为AI运算提供了基础,这时候AI芯片的需求量大增。英伟达在AI时代还没到来之前开始布局AI芯片,先发优势让英伟达成为了AI芯片的。今年,英伟达的市值还一度超过英特尔,成为全球大的芯片公司。

    一个智能手机的创新,衍生出了多个领域的创新,这些创新带动了新的需求。用户的需求看似只有更快更智能,但这两个需求背后都有好几个领域推动。每个领域都有自己的“半导体循环”,多个“半导体循环”叠加形成了这波超过10年的半导体牛市。

    未来10年,又有无人驾驶和IoT推动芯片的发展。现在的芯片行业真的是看现在有干劲,看未来有盼头。

    说到这里,有些敏锐的读者可能发现了。既然半导体的发展由科技需求推动,现在的科技需求都能对应到背后半导体的发展,那么其实SOX是一个科技指数。

    科技在不断颠覆原有的事物,吃下原有事物的发展空间。新的科技创新又衍生出新的需求,这些新需求又为科技发展打开新的空间。怪不得马斯克会说巴菲特的护城河理论已经过时了,应该投资有颠覆性的企业。

    了解了半导体的发展趋势之后,还是要回到投资上。

    从本文的第一张图可以看到,即使是长牛,SOX也有阶段性调整。SOX的阶段性调整可能会对某个半导体个股有严重的影响。例如2018年底的调整,SOX在2018年四季度下跌15.48%,英伟达2018年四季度下跌52.45%。

    其实,即使半导体行业走出长牛,也有周期性波动,这种周期性波动以市盈率来表示会非常明显。

    根据RegionsAssetManagement的研究,SOX从2009年开始,市盈率围绕着17.5波动。当SOX的市盈率明显低于17.5时,出现投资机会。反之,则出现风险。

    根据iShare提供的跟踪SOX的ETF市盈率来看,现在的SOX市盈率已经达到28.18倍,接近2009年的高点。

    可见,现在并不是投资半导体的佳时机。不过这依然值得长期关注,因为无人驾驶和IoT的局面还没完全打开,天花板还非常高。这两个领域带来的科技需求又会推动半导体的发展,起码半导体的长牛不会结束。

责任编辑:黄美婷

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